十九、赢利能力比率：（大多数时候）越高越好

赢利能力比率帮助评估企业赚取利润的能力。相关比率有几十个，足够财务人员研究许久，但这里只介绍五个比率——这五个是管理者必须理解并能够使用的。赢利能力比率也是最常被引用的一类比率。如果掌握了它们，你的财务报表分析能力就有了一个良好的开端。

不过，在正式介绍之前，一定要记住数字背后的“艺术性”。赢利能力衡量的是公司取得收入和控制费用的结果，但这些数字并非完全客观：

• 收入受到“何时确认”的会计规则约束；
• 费用往往带有估计成分，有时甚至更接近猜测；
• 所有数字都建立在一系列假设之上。

因此，利润表中的利润本质上是财务艺术的产物，由这些数字计算出的比率，自然也反映了各种估计和假设。我们并不是要否定比率的价值，只是提醒你：假设和估计始终可能发生变化。

一、毛利润率

回忆一下，毛利润 = 销售收入 − 产品成本。毛利润率则是毛利润除以收入，结果以百分比表示。以附录中的利润表样例为例：

毛利润反映的是产品或服务本身的基本赢利能力，尚未扣除营业费用和其他费用。它告诉你：每销售100元的产品能赚取多少钱（本例为22.2元），同时也间接说明了直接成本占比（约77.8元）。

因此，毛利润率是衡量企业财务健康状况的关键指标。毕竟，如果只能按接近成本的价格销售产品或服务，就几乎没有机会获得净利润。

毛利润率的趋势同样重要，一般来说，毛利润率下降通常意味着两种可能：

因此，毛利润率往往是一个早期预警灯，提示市场环境或企业竞争力的变化。

二、营业利润率

营业利润率是一个更综合的指标。
营业利润（EBIT）= 毛利润 − 营业费用，因此它反映了企业在经营层面的整体表现。

这是管理者应重点关注的指标，原因有两点：

如果营业利润率持续下降，就说明成本和费用的增长快于收入增长，这显然不是好信号。与毛利润率一样，百分比比绝对金额更能反映经营质量，因为它既体现方向，也体现幅度。

三、净利润率

净利润率说明：每100元销售收入，在扣除所有费用后还剩多少，也称为销售回报率（ROS）。

净利润是利润表的最后一行，因此净利润率也常被称为“底线比率”。不过，不同行业之间差异极大：

• 零售业通常很低；
• 某些制造业则相对较高。

判断净利润率是否合理，最好的方法是：

• 与本企业历史数据对比；
• 与同行业可比公司对比。

到目前为止的比率都来自利润表。接下来两个指标，则同时涉及利润表和资产负债表。

四、资产收益率（ROA）

ROA 表示：每投入100元资产能创造多少利润。
企业运作需要现金、设备、存货等资产，总资产反映了用于创造利润的资源规模。

ROA 的特点与前述比率不同：

• 毛利率、净利率通常“越高越好”；
• 但 ROA 过高反而可能是危险信号。

过高的 ROA 可能意味着：

• 企业没有更新设备，为未来投资不足；
• 管理层通过会计手段压低资产基数。

安然公司就是典型例子：通过将资产转移至合伙企业，使资产不体现在报表上，却保留利润，从而人为抬高 ROA——但这并不代表经营良好。

五、投资收益率（ROI）

之所以没有单独列出 ROI，是因为这一术语含义过于宽泛。很多场合下，ROI 与 ROA 含义相同；但它也常被用于衡量某个项目或投资的回报，因此缺乏统一口径。

六、所有者权益收益率（ROE）

ROE 关注的是投资者视角：每100元权益能带来多少利润。

ROE 在比较时需要谨慎：A 公司 ROE 高于 B 公司，可能只是因为借钱更多、杠杆更高。这究竟是好是坏，要看：

• 企业是否承担了过高风险；
• 借入资金是否真正提升了回报。

从投资者角度看，ROE 极为关键。若无风险国债收益只有3%—4%，投资企业自然希望获得更高回报。ROE 虽不能直接代表投资者最终到手的现金，但能很好地衡量：企业是否为承担的风险提供了合理补偿。

最后再次强调：所有这些比率的分子是利润——本质是估计值；分母同样包含假设。比率非常有用，尤其是用来跟踪趋势时，但我们始终不能忘记它们背后的财务艺术。