实录 | 推理芯片融资潮：一笔笔对账，身价涨九倍、营收没跟上

10 月 22 日，美国芯片公司 Tachyum 向法院申请破产。

这颗叫 Prodigy 的「通用处理器」，从 2018 年立项到今天，八年，没流片、没量产、没收入。它的账本归零了。

把它放在开头，是因为接下来要看的这轮推理芯片融资潮，账本的另一头很亮，这一头很冷。

先把账本摊开

PitchBook 统计，截至 2026 年 8 月底，推理 AI 创业公司今年拿到约 41.8 亿美元、22 笔投资，中位投前身价两年涨了约九倍，从 1.94 亿美元到 17.7 亿美元。

Jon Peddie Research 数得更狠：全球 135 家 AI 芯片公司里约 99 家是创业公司，累计烧了 280 到 290 亿美元，未来一两年约四成要消失。

账算下来，钱在变多，公司在变少，身价涨得尤其快。

上图：推理芯片创业公司中位投前身价两年涨约九倍。数据来源：PitchBook（2026）。

上图：这轮推理芯片的钱押在六条路线上，路线不同，但营收何时落地是同一道题。

海外几家，一笔一笔对

Etched 的身价爬得最快。7 月 Sequoia 领投 3 亿美元，投后身价 103 亿美元，a16z、Jane Street、SK 海力士都跟了。

它做的 Sohu 是一颗只跑 Transformer 的专用芯片，官方称吞吐是 H100 的约二十倍。到本轮融资为止，Sohu 没量产交付，营收为零，公司自称手里有约 10 亿美元预订单。

Positron 更陡。9 月一口气拿了 8.75 亿美元，身价 50 亿，2 月份它还只有 10.6 亿。Oracle 已经部署 50 多个机架，客户有了，只是还在早期。

d-Matrix 做数字存内计算，C 轮身价 20 亿，正在谈一轮约 50 亿的新融资，英伟达自己都要参投。营收还没上规模。

SambaNova 挂上了真实客户：F 轮 10 亿美元、身价 110 亿，摩根大通用它做私有化推理。

Cerebras 是唯一又上市又拿大单的。5 月 IPO 募 55.5 亿美元，首日身价冲到 560 到 660 亿美元。它最大的客户是 OpenAI，一笔 10 亿美元的初始订单，可能扩到 200 亿。

Groq 的账被提前结清了。英伟达 2025 年 12 月用约 200 亿美元，买下它的 LPU 技术和大部分技术团队。

上图：海外推理芯片创业公司 2026 年身价普遍在数十到百亿美元量级。数据来源：各轮融资披露（2026）。

上图：从 2025 年底到 2026 年 10 月，融资和破产在同一条时间线上交错出现。

韩国三家，账最难看

韩国三家独角兽，把身价和营收的差距摊得最彻底。

Rebellions、FuriosaAI、DeepX，三家合计身价约 9.25 万亿韩元，2025 年营收合计只有约 410 亿韩元。身价是营收的约 225 倍。

它离「还没盈利」还差得远，收入几乎还没发生。

FuriosaAI 最新一轮在 10 月 28 日，6.2 亿美元 D 轮，韩国国家成长基金领投，身价翻四倍到约 29 亿美元。它的 RNGD 芯片已经在台积电量产，客户挂上了三星 SDS 和 LG。

所以韩国这笔账也不是空转。但 225 倍这个数字，是这轮融资潮里最诚实的一处。

中国的账，对出了真金白银

中国这边，寒武纪 2025 年营收 64.97 亿元，净利润 20.59 亿元，上市以来第一次年度盈利。

GPU 四小龙的营收也落地了：摩尔线程 15.06 亿、沐曦 16.44 亿、壁仞 10.35 亿、天数智芯 10.34 亿。四家都还在亏损，上市首日的身价最高冲到 3500 亿到 4400 亿元。

真正把量做起来的是华为昇腾和阿里平头哥。IDC 2026 上半年报告里，英伟达份额 34%、华为昇腾 28%，只差 6 个百分点，平头哥 7% 排第三。

上图：IDC《2026 H1 中国 AI 加速卡市场份额》报告原图，华为昇腾以 28% 逼近英伟达的 34%，2026-10-19 发布，来源：199it.com（IDC 数据）。

我判断

我判断，这轮融资潮的分水岭是营收：谁的营收能在身价退潮之前先落地，谁就能活下来。

海外创业公司赌「下一个英伟达」，身价涨得最快、营收最薄；韩国三家赌国家战略，225 倍的差距说明钱跑在需求前面太远；中国这边寒武纪已经盈利、昇腾和平头哥有真实出货，账本反而最稳。

上图：把每家按营收是否落地分三档，比按技术路线分更有用。

退潮之后，有现金流的能扛，押单一客户的看脸色，零营收的最先被冲走。最终留下来的，会是软件栈补得最快、又有真营收的那批，身价最高的名头反而靠不住。

觉得有收获，点个在看，转发给同样关注 AI 芯片的人。

参考来源

• PitchBook：推理芯片创业公司估值飙升（机构统计，2026）
• Etched 官方新闻稿：3 亿美元 C 轮、103 亿美元估值（官方新闻稿，2026-07-23）
• FuriosaAI 6.2 亿美元 D 轮融资公告（融资公告，2026-10-28）
• Cerebras IPO 定价（官方定价 + 媒体，2026-05）
• IDC 2026 H1 中国 AI 加速卡市场份额（IDC 报告转载，2026-10）
• Sedaily：韩国 AI 芯片独角兽 IPO 前融资热潮（媒体，2026-05-01）

每日更新。